上证股指调整到两千五百点上方时，终于出现了近日以来少见的连续反弹，成交量也呈温和放大趋势。面对现在的盘面，大多数投资者包括机构，我想都在思考三个问题：第一个问题是股指在此位置的反弹，是否意味着连续调整行情的最终企稳？紧接着第二个问题是如果能够短线企稳，那么大多数人所期待的奥运行情是否会出现？第三个问题是如果奥运行情真的存在，那么会是怎样一种性质的行情？

　　这三个问题的因果关系是连续的，首先要分析第一个问题，上证股指在两千五百点上方是否具备企稳条件？我认为这个条件目前是具备的。

　　判断A股市场走势一直存在一个两难命题，那就是依照一个什么样的参照体系判断它的价值中枢？实际上这个答案一直没有，上涨时人们强调这个市场的活力和潜力，总是能给出更高的定位判断依据，下跌时人们强调这个市场的不成熟与制度缺陷，与各种市场参照体系比较得出它仍然高估的结论。做为世界上最大的发展中经济体的最主要资本市场，它本应该成为其它发展中国家资本市场估值体系的参照，但是这个任务没有完成。目前人们对A股市场的判断只能依照政策调整和资金推动的变化。

　　近期坊间流传的许多“口头利好”之一就是平准基金入市稳定股指走势，这就牵涉到上面的问题了，A股市场在什么估值水平下的位置是“平准”的？这是平准基金入市干预又不带来其它动荡的依据，操作起来很难。但是目前，上证两千五百点左右的位置，市场中主要个股二十倍左右市盈率的水平，进入了一个市场自发的短线平衡阶段。短期角度，可以把它定义为一个平准中枢位置。

　　从六千点上方到现在，市场的调整是台阶式的，在下降途中形成过两个比较明显的台阶。当然喜欢技术分析的人可以从波浪理论角度去探讨，比如这是个标准的下跌五浪形。但是从行情衍化的过程来看，基本模式是这样的：遭受冲击快速下挫——做空能量释放达到短线平衡——新一轮不利因素的冲击又出现——在更低的位置达到新的平衡，如此周而复始。

　　2008年确实是个动荡不安的一年，各种对市场不利的因素现在已不必再详细介绍，诸如次贷危机引发全球经济增涨衰退、雪灾、地震、国际油价飙升、越南金融动荡等等。到目前为止，市场走势也如实的反映了这种预期，在没有新的不利因素冲击下，两千五百点上方是一个自发的均衡位置。而巧合的是，此时进入到奥运召开倒计时。

　　个人并不认为奥运会能够显著推动长期经济增涨，对资本市场实质性的趋势运行作用不大，但是在目前点位上，象征意义非常重要。从国内的政策环境来看，目前的主基调是“维稳”，短期内不会有偏空的政策调整出现，市场也将有喘息的机会，而舆论的基调转暖是显而易见的。假如国际市场的变化不出现新一轮的恶性冲击，国内资本市场的短线趋势将从连续下跌中进入到阶段性企稳，可以预期一个次中级恢复性行情的出现，恰与中报行情吻合。

　　从这几天的盘面来看，相关概念个股的超跌反弹十分活跃，诸如酒店餐饮、交通运输、旅游服务等行业较多的被人关注，而从经济形式的变化来看，煤炭、新能源、资源开采等行业具有更长期的炒作热点价值。在目前背景下运行恢复性行情，可以得到一段时间内连续热点的支持，这恰恰是前一段时间下跌反弹时所缺乏的。

　　那么对开篇提出的第二个问题就可以解答，奥运行情是可以预期的，并不是因为它就应该有行情，而是市场运行到这个阶段。我将它定义为一个恢复性的次中级反弹，从大趋势来看，它是市场构筑整个底部过程的一部分，而非发生根本转折的那一点。

　　在各种不利因素的冲击下产生的牛熊转折，杀伤力是巨大的，不可能在这么短时间内，在外部条件还没有发生明显改变的情况下，再度进入转折性的牛市。这只是一个美好的愿望，而缺乏判断上的依据，因此行情筑底可能是一个相对较长的过程，现在的市场调整到了位置，但还没有到时间。

　　目前环境气氛是相对偏暖的，有很多新的调控政策和股市内部的完善政策恐怕要等一段时间才会出台，届时市场可能会面临又一轮冲击或转机，对趋势的判断才能够更清楚。从总体上来讲，市场的转暖要依赖于国内外投资环境的转暖，目前最理想的预期是以一种稳定的方式进入信心恢复的阶段，避免新一轮大起大落的产生。