乐观的底线

　　上一周之内连出“两大利好”，特别是在周一《规范股改解限股转让指导意见》公布后，市场高开低走，上证指数于周二击穿了三千点，管理层旋即在周三晚间推出了降低股票交易印花税的政策，引发了周四市场接近全线涨停的大反弹。这一周的交易日，市场可以说是在冰与火中来了一次穿梭，相信很多投资者的心态变化也是如此。

　　降低印花税的政策自下跌行情以来讨论良久，政策调整迟迟未见松动迹象，却于本周突然推出，让人感觉等的太久又来的太快，所谓快，是指它在对大小非解禁限制政策出台后随即公布，而且就在上证股指击穿三千点后的第二天。这也许说明一个问题，前期在跌破五千点、四千点时政策调整不是不可以，而是时机未到，宏观角度稳定市场的心理底线也未达到。

　　作为中期调整后的“政策底”已经明确，“市场底”还在形成的过程中，有待于进一步观察。但三千点一线，是目前管理层稳定市场的底线，已经形成一种共识。前期市场无论暴涨还是暴跌，关于稳定合理估值区间却一直没有明确，这次管理层可谓给出了指导性态度，这一点暗示比短线利好政策意义更为深远。

　　估值问题始终是A股市场一个令人头疼的大问题，分析者时而强调这个市场的独特潜力，时而强调它与成熟市场的接轨趋势，涨和跌都很难形成合理的估值参照体系，目前三千点一线的估值水平有没有这种中枢意义？理论上很难推导，但是管理层给出了指导性的参考，通过利好政策表达的态度。

　　有了这种自上而下的态度，市场投资者特别是机构投资者的操作心态也会发生变化，在仓位控制与多空态度上有了一个短线参照的标准，前期那种大规模杀跌的操作会告一段落，这也是短期内市场企稳反弹的内在动力之一。那么问题就是——反弹的高度是多少？周期是多长？市场的运行趋势会怎样变化？

　　如果仅论印花税的调整，它降低了市场交易成本促进短线交投活跃，是短线稳定市场的一个契机。但是印花税的下调改变不了长期中市场的投资价值，从我国历史上历次印花税下调的市场效应来看，并没有一次因为印花税的调整而改变市场运行的基本趋势。去年530行情上调印花税，一度引起市场震荡，但最终没有阻止上证股指冲击六千点。所以，走势的判断还要基于市场估值阶段本身。

　　A股市场目前的首要任务是在复杂的内外环境下，寻找一个稳定的运行区间，避免暴涨暴跌的大幅冲击短期内再度出现，因此过于乐观的预期是没有必要的。从相对乐观的角度，上证股指可能会回到去年的530震荡行情的（3400-4300）箱体区间，等待创业板推出、股指期货出台等市场进一步完善发展的变化。